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功用性复合资料领军者斯迪克:结构晋级国产代替趋势明晰

发布时间: 2022-11-24  |  来源:火狐电竞官方网站|体育网站首页  |   1   次浏览

  公司首要产品包含功用性薄膜资料、电子级胶粘资料、热办理复合资料、薄膜包装资料和高分子聚合资料等五大类。

  产品首要运用于消费电子制作范畴,以完结智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设 备、轿车电子等产品各功用模块或部件之间粘接、维护、防搅扰、导热、散热、防尘、绝缘、导电、标识等功用。

  多年技能堆集,助力公司供货国表里闻名客户。公司从事功用性涂层复合资料 10 余年,堆集了丰厚的职业阅历,在分散聚合、涂层配方、精细涂布、涂层固化枯燥等出产工序中构成了多项自有技能及专利技能。

  到 2022 年中,公司具有专利 596 项,其间发明专利 221 项,并构成了多项中心技能。这些技能构成主营产品的中心竞赛力。

  现在,公司产品现现已过世界大客户、国内大客户、三星、松下、LG、OPPO、戴尔等国 表里闻名品牌终端的认证,并与富士康、领益智造等职业闻名拼装厂树立了长时间安定的协作关系。

  公司 2006 年树立初期至 2010 年,首要出产一般维护资料和传统胶粘产品,为消费电子等产品供应根本的维护和固定功用。

  2011 年至 2014 年,公司逐渐进入快速展开期,公司产品逐渐晋级,首要出产功用性薄膜资料、电子级胶粘资料和薄膜包装资料,运用于消费电子产品内部器材特定功用的完结。

  2014 年至今,公司逐渐向光学级薄膜资料、石墨散热资料等新方向展开,针对中心发力点 OCA 光学胶翻开大力布局并完结技能打破。

  公司现在能够出产 1000 多种产品和 5000 多品种型,随同产品丰厚度进步、结构完善,公司可认为下流客户供应多方位且高质量的全套处理方案,成功切入世界大客户、国内大客户、三星等闻名客户工业链,公司 OCA 光学胶首要瞄准下流主材商场,未来跟着产品不断 鄙人流客户打破有望进一步翻开更为宽广的商场空间。

  功用性薄膜资料运营收入平稳,占总营收份额一直超越 25%。电子级胶粘资料展开敏捷,占公司总营收份额由 2015 年的 22%添加至 2019 年的 29%,超越薄膜包装资料成为公司营收第二大的产品;一起,电子级胶粘资料的毛利率呈现显着上升趋势,自 2015 年的 40.1%上升至 2021 年的 49.7%,自 2018 年起继续奉献公司近半毛利,是公司赢利添加的重要支撑。

  新资料是厚积薄发的职业,终年的堆集到后期往往或许会给公司带来非线性的显着添加,斯迪克方针成为抢先的渠道型企业,便需求强壮的技能堆集和深沉的产品储藏,而研制投入和产品料耗的储藏则是获取中心竞赛优势的重中之重。

  公司 2016 年以来研制投入全体呈上升趋势,2021 年研制费用达 1.09 亿元,5 年 CAGR 为 17%。一起,公司研制资料费用全体较高,表现了公司研制活动落实到广泛的产品品类出产进程中,构成深沉的产品储藏。截止22Q3,研制费用率为 5.11%,公司研制投入力度不减。

  公司具有快速的商场呼应才干,针对终端大客户展开新产品“嵌入式研制”,添加客户粘性。

  公司出售一起选用直销与经销两种形式,有针对性的加强关于大、小客户的办理才干。

  直销形式下,结合消费电子职业产品生命周期短、技能更新快的特色,公司经过与终端客户的直接沟通,环绕其新产品对资料的功用要求进行产品开发,完结与终端大客户的联合“嵌入式研制”,然后使终端客户向模切厂下订单时直接指定斯迪克产品,取得产品先发优势。

  依据 2019 年招股说明书发表,公司 2019 年上半年首要模切厂客户包含领益科技、富士康集团、臻金集团等大规划厂商,掩盖世界大客户、国内大客户、小米等多品牌智能终端产品。

  经销形式下,公司授权经销商或贸易商进行产品出售,扩展产品市占率与闻名度的一起,可将出售资源首要集中于终端中心客户。

  功用性涂层复合资料的功用和质量会直接影响终端产品的质量,因而为消费电子供应功用性部件的企业需经过严厉的资历认证测验,才干成为大型消费电子制作商的合格供货商。

  而供货商认证的周期较长,一般为 6-12 个月,部分中心功用资料认证周期会超越 1 年,因而产品供应存在较高的认证壁垒和较强的客户粘性。公司相关产品现已过国表里闻名品牌终端的认证,并树立了长时间安定的协作关系。

  公司自上市以来已规划 10 余个项目,总出资超越 15 亿元,其间“功用性 PET 光学膜项目”、“精细离型膜项目”、“供胶体系技能改造”等均首要用于进步原资料克己水平,打通高端胶膜产品工业链。

  后续跟着项目投产,公司能够现很多高端产品的原资料自供,一起也能为胶膜产品的研制推进打下坚实基础,继续丰厚司产品库。

  公司非公开发行项目已于 9 月 19 日获批,拟征集资金 5 亿元,其间 4 亿元投入“精细离型膜”项目,当时国内电子元器材出产企业所需的离型膜首要以进口为主,经过加大对精细离型膜投入,有望完结国产代替进口,进一步进步公司市占率。

  以智能手机为例,其出产中所触及的功用性涂层复合资料包含出产进程中运用防尘、防油污、防静电维护膜,内部功用性器材导电/屏蔽/散热资料,内部元器材间胶粘资料,制成后防刮、防油污维护膜等多品种资料。

  公司现在已能够出产 1000 余种产品、5000 余品种型,根本完结消费电子产品所需功用性涂层复合资料全掩盖,可为终端客户“一站式”处理全制程需求,具有多样化产品矩阵能更好捉住职业展开时机。

  依据招股说明书,公司首要产品电子级胶粘资料、功用性薄膜资料的本钱构成中,涂层资料占比分别为 46.32%、25.94%,PET 膜占比分别为 6.31%、37.75%。现在公司已能够克己胶水及离型膜等原资料,其间胶水已完结 90%以上克己,未来跟着公司产能建造可进一步完结必定份额的 PET 膜自供,以满意本身对部分原资料的需求,有用下降产品单位出产本钱。

  从柔性膜资料职业特征来看,工业链纵向延伸对相关企业长时间护城河的树立不只限于本钱端的优势,更重要的是能够进步企业对杂乱涂覆产品的了解才干和了解深度,有利于进步研制、工艺、制成进程中的可仿制性和研制投入产出功率,进一步进步研制投入质量。一起,公司下一步拟拓宽上游光学级 PET 膜资料,进一步完结高端原资料自主可控。

  OCA 光学胶是触摸屏的重要原资料之一。OCA 光学胶是用压敏胶做成的无基材双面胶带,在上基层上各贴合一层离型薄膜的无基材特种粘胶剂。具有无色通明、光透过率 90%以上、胶结强度杰出、可在室温或中温下固化、且固化缩短等长处。因而现在被广泛运用于智能手机、平板等消费电子产品的触控屏幕中,用以完结触控屏幕中维护玻璃、触摸屏和显现屏这三部分的贴合。

  对下流客户而言,OCA 光学胶直接影响面板质量,假如光学胶质量呈现瑕疵,在贴合后会导致整块面板作废,因而要求 OCA 光学胶的数十种参数在全运用周期中每种参数的动摇起伏不能超越 3%,对产品的质量和共同性要求极高,因而下流客户更倾向运用已供货闻名客户的企业产品。

  斯迪克公司的 OCA 产品现已成功供货 Facebook 的 VR 产品,有助于公司切入更多闻名客户。

  OCA 光学胶商场首要被美日韩三国厂商占有,国内厂商正逐渐切入。现在 OCA 光学胶商场首要被海外巨子独占,美国 3M、德莎、日本三菱、日东电工、韩国 LG、SKC、SDI(独供三星)、我国台湾长兴科技等海外品牌占有干流商场。

  近年来国内厂商不断发力,跟着自主研制技能不断打破,OCA 光学胶国产化趋势越来越显着,在 OCA 光学胶范畴,全国的返修商场已逐渐承受国产代替进口,据新资料在线 年我国 OCA 光学胶涂布线 条。

  此前斯迪克的 OCA 光学胶年产能将近 800 万平米,估计公司 2022 年将新增 6 条产线,到达公司原有产能的 3-5 倍,并且这部分新增产能除 OCA 光学胶外,具有多功用线特色,这类产线对其他相关涂覆产品具有产能方面的柔性适应才干。

  据 IDC 计算猜测,受疫情等要素影响 2022 年全球智能手机出货量将下降至 13.1 亿台,2023 年将康复添加态势,全球出货量估计在 2025 年达 14.3 亿台。OCA 光学胶作为智能手机触控屏的重要原资料,出货量也将随之上涨。

  “打孔屏”作为一种比较抢手的全面屏处理方案,在智能手机中得到广泛运用。大部分显现屏外的维护玻璃是镜面玻璃,在日光或室内情况下反光比较严重,而有抗眩光功用的 OCA 产品,会使屏幕变得更明晰。

  这都需求改进工艺然后进步 OCA 光学胶膜的光学、粘接、抗老化,抗气泡性等功用,完结 OCA 光学胶膜的高功用化,然后推进了 OCA 光学胶的制作本钱,进步 OCA 光学胶的价值。

  相较于 LCD 屏幕,OLED 屏幕具有能支撑屏下指纹、柔性佳、功耗低、更轻浮、颜色更加亮堂艳丽等长处,推进了OLED 屏幕的遍及。跟着 OLED 工业规划的不断强大,OCA 光学胶膜的运用将更加广泛,OCA 光学胶膜的需求量将进一步进步。

  而显现面板正沿着曲面→可折叠→可弯曲的方向行进,而有机发光资料和所用膜材是 OLED 完结柔性的要害。

  针对两个边际是圆弧形的屏幕,对 OCA 光学胶的粘性提出更高要求。依据 Counterpoint 数据,2021 年全球折叠屏手机出货量近 900 万部,估计 2023 年出货量将达 2,600 万部以上,完结年均挨近翻倍添加,有望快速进步 OCA 运用面积。

  车载显现屏正朝着大尺度触控屏方向展开,大尺度中控屏的浸透率正敏捷进步。加之车载显现屏的多屏化趋势,车内显现屏总面积将不断进步,然后带动 OCA 光学胶的用量进步。

  一方面,车载显现屏因为工作环境杂乱,需求耐受高低温,还需求在超高亮阳光直射下可视,这需求相应的高耐热、抗紫外的 OCA 光学胶产品。

  另一方面,车载触控屏晋级正往轻浮化、触控体会优化、高清化和多形状化展开,需求 OCA 光学胶产品的功用做出相应的进步,然后带动产品的附加值进步。

  全贴合工艺比较于传统的框贴工艺,能消除显现面板与维护盖板之间空气层对光学作用的影响,一起跟着电视明晰度晋级、轻浮化需求进步,大尺度面板分辨率也往 4K,乃至 8K 分辨率的方向展开,而发挥这些显现器材的优异功用,需求选用 OCA 全贴合技能来加工维护盖板的拼装,会跟全贴合在手机和平板上的运用相同,成为职业高端产品的趋势,然后大幅翻开 OCA 的出货空间。

  一起教育运用和商显的大尺度屏幕提出更高灵敏度和精确度的触控需求,而这种晋级化的触控需求需求全贴合技能才干完结,OCA 作为一种全贴合技能的处理方案将有望获益。

  22-23 年 Sony、Oculus、Pico 等先后发布新产品,头部品牌产品迭代有望推进 VR 短期销量高添加。OCA 是 VR 眼镜的重要资料之一,需求规划将随 VR 商场敏捷扩展。

  OCA 首要用于胶结通明光学元件(如显现器盖板,触控面板等)的特种粘胶剂,要求具有无色通明、光透过率在 90%以上、胶结强度杰出,可在室温或中温下运用,且有固化缩短小等特色。OCA 光学胶是重要触摸屏的原资料之一,可运用于 VR 眼镜显现的固定。

  依据 IHS Markit、IDC、群智咨询关于全球智能终端显现设备出货量的猜测,以及公司招股说明书发表的不同年份产品价格,估计 2022 年 OCA 光学胶商场需求估计约 123 亿元(假定单价 30~45 元/平米,商场总需求空间规划 99~148 亿元),随同电视、车载显现、VR 等范畴对 OCA 光学胶的需求快速进步,未来商场空间有望呈现平稳添加趋势。

  终端品牌国产化趋势拉升 OCA 光学胶国产代替需求,国产厂商迎来添加时机。

  近年来以华为&荣耀、小米、OPPO、vivo 为代表的消费电子产品厂商全球出货量占比日益 进步;在全球 TV 商场中我国厂商的位置也更加重要,依据奥维睿沃计算数据,2021 年韩系和台系面板厂继续缩短产能,我国大陆产能继续开释,我国大陆面板产能现在现已稳居榜首,面板厂一超多强的格式逐渐安稳。

  我国厂商在面板和 ODM 制作环节也有较高的份额。这都对 OCA 光学胶产品提出了国产化需求,国内新资料供货商凭仗其本乡优势和价格优势有望敏捷浸透,完结进口代替。

  多年技能堆集,公司 OCA 光学胶膜产品已在部分终端品牌完结打破,产质量量得到认证。公司树立十多年来,专心于依据涂布工艺出产功用性涂层复合资料产品,专业从事胶粘制品及 OCA 光学胶膜产品的研制、出产与出售,公司现已在技能、出产方面取得了多项自有专利作用,构成了高分子资料聚合、涂层配方优化、功用结构设计、产品精细涂布四大中心技能优势,商场竞赛力不断进步。

  经过多年技能堆集,公司已有 OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌完结打破,成为公司完结 OCA 光学胶产品国产代替的切 入点。

  公司 OCA 光学胶膜本钱优势助力公司切入白牌和返修商场,一起切入国产抢先手机厂商。OCA 光学胶膜产品构成首要包含离型膜和 OCA 胶,公司经过完结胶水 90%以上克己,一起正逐渐完结 PET 离型膜克己,进一步下降产品本钱并进步对产品系列的了解力和批量出产的可仿制性,现在公司产品本钱在职业具有显着优势,毛利率水平抢先。

  手机白牌商场和返修商场对产品价格敏感性极高,公司凭仗产质量量、本钱及量产安稳性等归纳才干有望加快切入该商场;一起国内头部手机品牌商折叠屏手机对 OCA 光学胶要求极高,公司凭仗本钱、良率、质量等优势有望继续添加供应份额。

  公司导电资料开发高端产品导入世界大客户供应链,增强导电资料全体盈余才干。

  公司导电资料包含铝箔导电胶和铜箔+导电胶两种品类,2018 年公司开宣布铜箔+导电胶为高端产品,运用于世界大客户产品芯片主板上的屏蔽罩配套组件,首要起到避免杂讯信号搅扰、维护屏蔽罩的作用,一起也需求满意芯片散热、导电和粘接等功用。

  比较较于原供货公司 3M 和德莎的产品来看,公司产品在价格上具有较大优势,而一起产品 功用与原有供货商相差不大,能够满意终端客户各项要求,因而成功完结规划化出售,开端向世界大客户工业链进行供货。

  依据 IHS Markit、IDC、群智咨询关于全球智能终端显现设备出货量的猜测,咱们测算 2022 年导电资料算计需求 3363 万平米(单价约 275 元/平米),对应商场规划约 92 亿元。

  高功用压敏胶制品首要运用于手机、平板电脑、笔记本电脑、家电和轿车电子等产品的结构拼装。资料具有内聚力强、粘接功用优异、固化缩短率低、绝缘性好、防腐性好、安稳性好、耐热性好等特色。

  与传统资料比较,简化了电子产品的拼装作业办法,节省了电子产品的内部空间。公司的高功用压敏胶制品,现已供货国表里闻名客户。凭仗公司客户粘性以及公司的快速呼应优势,公司有望将更多产品导入原有客户工业链中。

  电子级胶粘资料是公司中心竞赛力产品之一,也是公司毛利率最高的产品。2021 年公司电子级胶粘资料营收 6.7 亿元,占总营收 33.7%,产品毛利率高达 49.7%。

  1)公司电子级胶粘资料的出售形式以直销为主,直销形式下毛利率一般较经销形式较高;

  公司捉住商场添加时机,不断增强技能研制及出产才干,逐渐拓宽高端电子级胶粘资料商场,不断进步高端产品所占份额。

  VR 光学 pancake 代替菲涅尔镜片是确定性趋势。菲涅尔透镜方案老练,短焦有望成为未来干流展开方向。VR 光学透镜的展开阅历了非球面镜-菲涅尔透镜-短焦光路的途径展开。

  菲涅尔透镜方案已被遍及选用,方案老练,能够到达 100°以上 FOV。短焦光学体系(Pancake)将所需光路折叠到本身,使光线能够在更窄的机身空间内穿过相同的间隔,进一步紧缩镜片厚度和下降 VR 设备分量,招引很多公司布局。

  跟着 VR 在消费级商场逐渐浸透和起量,C 端顾客对 VR 的轻浮、以及成像质量、佩带体会提出了更高的要求,折叠光路原理的短焦方案(Pancake)以轻浮、优异的成像质量以及逐渐老练的量产工艺,有望成为消费级 VR 光学的展开和进化方向。

  近年诸多以短焦方案为支撑的 VR 产品面世,包含 Arpara 5K VR 一体机、HTC VIVE Flow、创维 Pancake 1 系列等,而未来一年中估计各大干流品牌的 VR 新品均会搭载 Pancake 方案(Meta、Pico、苹果等),技能趋势建立!

  Pancake 对光学膜材的要求比较高,仅少量公司产品能到达要求,现在中心膜资料首要被美日资料厂商独占,RP 膜为 3M 独家供应,QWP 膜首要由帝人供应,高端机型需求的减反增透膜(AR)首要由 DNT、迪睿合、Nitto 供应,并且一些上游原资料也在日本。

  现在国内厂商已完结 VR 光学胶、偏光片的量产供应,AR 膜、RP 膜等中心资料的国产化也在推进,未来有望打破独占。

  公司具有光学膜、离型膜等才干,具有 VR 国表里大客户的供应资质,具有 pancake 多层膜贴合的才干及中心 QWP/BS 膜克己的潜在国产代替时机。

  功用性薄膜资料首要运用于 3C 产品功用器材、显现屏相关模组等的制作和维护。

  功用性薄膜资料是具有一种或多种特定功用的涂层复合资料,依据详细运用功用的不同公司产品可进一步细分为功用维护资料、精细维护资料、光学功用薄膜及标明资料:

  3)光学功用薄膜资料用于背光源、导光板等组件拼装加工成背光模组后用于液晶模组的制作;

  不同品种功用性薄膜资料的工艺流程及产品构成类似,均将 PET 膜运用亚克力胶或硅胶精细涂布后,再与维护膜或离型膜复合制成。

  智能终端制作进程中有多道工艺需求功用性薄膜资料供应维护,随同智能终端设备继续立异与屏幕尺度不断增大,功用性薄膜资料商场有望完结敏捷添加。

  以智能手机制作进程为例,ITO 玻璃、OGS 玻璃和盖板玻璃切开后、拼装成触控面板后均需求贴合双面维护膜,手机金属外壳制作也会很多运用功用性薄膜资料,外加顾客购买手机后运用的维护膜,一部智能手机产品至少耗费 10 层功用性薄膜资料。

  咱们依据 IHS Markit、IDC、TrendForce 关于全球智能终端显现设备出货量的猜测,以及公司招股说明书发表的不同年份产品价格,猜测了 2022 年全球消费电子相关的功用性薄膜资料的商场规划(假定单层显现设备耗费功用性薄膜资料 12 层),估计 2022 年其需求面积将到达 31.1 亿平方米,商场规划接超百亿元。

  本乡下流工业迅猛展开,电子制作业龙头聚集我国,推进功用性薄膜资料国产代替脚步加快。

  国内智能终端品牌快速兴起,以及我国全球电子制作业中心与供应链中心的位置显着,2021 年苹果公司 200 家中心供货商名单里我国厂商占有 98 席,全球 OEM 龙头富士康及 ODM 龙头闻泰、华勤、龙旗均将首要制作基地设置在我国。

  国内工业布景推进叠加进口受阻,国内功用性薄膜资料出产企业将随之迎来国产代替时机,国内厂商市占率有望不断进步。

  公司功用性薄膜资料 2021 年出售收入为 5.66 亿元,2015-2021 年 CAGR 为 9.61%。前期功用性薄膜资料毛利率有所下降,首要原因包含:

  1)功用性薄膜资料大多归于中低端产品,对出产精度、无尘车间、良品率等方针的要求不及电子级胶粘资料严苛,国内厂商竞赛充沛引致产品毛利率呈下降趋势;

  2)细分产品结构方面,毛利率较低的精细维护资料出售占比进步,进一步引起公司功用性薄膜资料毛利率下降。

  2017 年公司经过改进出产工艺,使出售占比较高的涂层 PET+HC 单位本钱较 2016 年下降 29%,构成毛利率的进步;2019 年上半年改进功用维护资料工艺,单位出产本钱较 2018 年下降 12%,一起公司新研制的多款高单位价格、高毛利率新产品出售金额逐渐添加,推进新产品的毛利率进步 10%。

  精细离型膜为公司部分高端产品的首要原资料,为了增强公司中心竞赛力,充沛发挥公司在功用性涂层复合资料职业的技能优势,丰厚产品品种数量,完结产品进口代替,为满意继续添加的国内商场需求供应产能支撑,为进一步进步公司产品的商场占有率以便在商场开发中取得更多主动权,公司活跃布局离型膜工业,在“嵌入式”研制优势下进步客户体会度,添加收购粘性。

  2020 年 7 月公司公告“精细离型膜”项目出资方案,拟出资 4.97 亿元建造 8 条高端进口精细离型膜涂布线 年,悉数达产后收入规划估计 6.9 亿元,净利率 20%左右,受疫情等要素影响项目进展稍有拖延,已于 2022 年上半年连续完结 3 条出产线的装置调试,未来将投入运用。

  精细离型膜作为功用性涂层复合资料的其间一种重要资料,因其具有通明性好、阻隔作用好并且剥离力能够在很大规划内调整、耐高温、耐溶剂、涂层厚度和硅含量可调、持久性好可重复运用等长处而得到广泛的运用。现已逐渐从传统的消费电子、家用电器、建筑资料、交通运输等传统运用范畴拓宽到比如新动力电池、航空航天、新智能穿戴等新式运用范畴。

  现在国内电子元器材出产企业所需的高端离型膜首要以进口为主,离型膜的本乡化出产还处于起步阶段,但跟着国家方针的大力支撑以及国内离型膜出产企业的快速展开,将促进离型膜国产代替进口的进程加快,国产代替进口具有较大的展开空间。

  22 年 9 月 19 日再融资项目获批,为离型膜项目注入资金 4 亿元,新增 1.5 亿平方米精细离型膜产能,其间包含 0.38 亿平方米 OCA 离型膜产能、0.08 亿平方米偏光片离型膜产能和 1.05 亿平方米 MLCC 离型膜产能。

  公司精细离型膜是高端离型膜,其终端运用场景为智能手机及平板电脑的屏幕(如 OCA 运用的离型膜)、液晶电视偏光板(如偏光片运用的离型膜)以及 5G 手机、轿车电子、物联网中运用的各类电子元器材 (如 MLCC 运用的离型膜),其精细程度远高于一般离型膜,现在该类产品商场份额首要被国外厂商占有,募投项目相关产品将优先满意公司自用需求,超出的部分将直接对外出售,构成公司新的收入来历和赢利添加点。

  未来,公司功用性薄膜资料产品有望随同全球商场空间添加起量,一起将经过进一步改进工艺、研制高毛利新产品取得更优毛利率,完结价量齐升。

  一起,针对功用性涂层复合资料终端客户需求多元化、质量要求高的特色,公司具有快速商场呼应才干、打破大客户收购认证壁垒、活跃延伸横纵工业链,牢牢掌握中心竞赛力,有望在国产代替趋势中充沛获益。

  新动力车电池、电机、电控催生缓冲、屏蔽、散热等功用性资料需求及标准显着进步,依据 世华科技及斯迪克招股书,当时功用性资料首要运用范畴以轿车电子及新动力轿车电池两部分运用为主,首要触及到轿车电子导电资料、阻燃资料以及动力电池的固定胶带、高功用导热界面资料等。

  轿车智能化是确定性晋级方向,ADAS 体系搭载率继续上升,并向着彻底无人驾驶终极方针不断展开,光学传感器(摄像头、激光雷达、毫米波雷达等)是自动驾驶刚需,催生功用性资料用量及价值量显着进步。

  轿车新动力化、智能化、信息化等趋势下,轿车电子占本钱比重将继续进步,跟着车载信息体系、车身体系、动力体系、安全体系等搭载更多各类电子元件,各类功用性资料的用量及标准也将继续晋级。

  依据 CCID 的猜测 2020 年至 2022 年,全球及我国轿车电子职业商场规划将继续添加,至 2022 年我国轿车电子商场规划将增至万亿级。车载导航、车载影音等车载文娱体系的晋级将对上游 OCA 光学胶膜资料、节能环保资料、超轻车身资料、功用贴膜资料等新资料提出更高的要求,巨大的轿车电子、装修商场将为功用性涂层复合资料带来新的添加点。

  公司在新动力轿车电池制作范畴中的产品及方针商场首要为除正极、负极、电解液、隔阂、金属壳体之外的各种功用性涂层复合资料,首要竞赛对手为海外供货商,例如日东、寺冈等,现在公司所占的商场份额尚较低。2019、2020 年公司锂电池组件等相关资料收入分别为 242 万元和 778 万元,出售占比均不到 1%,处于展开初期阶段。

  已交给的产品首要为导热、绝缘和维护类的功用性涂层复合资料,新动力相关产品功用要求 较高,毛利率高于所属大类的平均水平。

  2021 年 1 月公司公告了与新动力轿车世界大客户的协作,公司成为其一级供货商,签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议,与新动力车世界大客户的协作标志着公司开端加快进入电池范畴,考虑到世界大客户电池处于快速自产阶段,未来协作有望继续深化并奉献显着成绩增量。

  1)公司 OCA 光学胶膜产品在部分 VR 及手机终端品牌完结打破,一起凭借本钱优势切入白牌和返修商场,现在公司正在大力扩产 OCA,起量后有望切入更多国产手机厂商。获益公司 OCA 事务营收快速添加,咱们猜测公司电子级胶粘资料 22-24 年营收分别为 8.68、12.59、18.88 亿元,毛利率整体坚持安稳为 50%。

  2)跟着新料号和新品类的添加,公司功用性薄膜资料有望坚持平稳添加,咱们猜测 22-24 年营收收入分别为 6.23、8.72、12.2 亿元,毛利率整体坚持安稳为 25%。

  3)薄膜包装资料及热办理复合资料估计公司将坚持小幅安稳添加,其间薄膜包装资料营收 22-24 年坚持 5%添加,毛利率为 8%,热办理复合资料 22-24 年坚持 10%添加,毛利率为 6%。

  4)跟着继续投入及规划经济效应的表现,公司 22-24 年出售费用率猜测为 2.6%,办理费用率保持安稳为 6.4%,研制费用率保持安稳为 5.4%。

  咱们猜测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.81、1.27、2.05 元,可比公司三利谱(国内抢先的偏光片厂商)、松井股份(涂料和油墨出产商)、赛伍技能(薄膜形状功用性高分子资料出产商)、国瓷资料(陶瓷资料、电子金属浆料生厂商),22-24 PE 为 47/32/25 倍,公司当时市值对应 PE 分别为 32/20/13 倍,低于职业平均值。

  (1)商场竞赛加重:国内的竞赛对手也或许经过加大研制投入、扩展产能等方法参加商场竞赛。假如商场竞赛加重,或许导致供应过剩、产品价格下降,然后导致职业毛利率下降。

  (2)OCA 事务不及预期:公司 OCA 事务展开敏捷,是公司电子级胶粘资料未来几年首要的增量之一,假如 OCA 扩产进展、客户导入或许销量不及预期,将会影响公司成绩。

  (3)原资料价格动摇:公司首要原资料 PET 膜、BOPP 膜、PI 膜、丙烯酸丁酯以及硅胶等均为石业下流产品。

  陈述期内,世界石油价格动摇较大导致公司原资料收购价格也相应呈现必定动摇。原资料价格的动摇会直接影响到公司收购的本钱和运营收益。

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